2008年3月10日晚，华睿组织公司员工以讨论的方式举行内部学习培训。讨论的主题为：

一、创业板推出引发的思考

二、货币紧缩政策对创投行业影响有几多？

华睿同仁围绕讨论的两个主题，畅所欲言，各抒已见，现就部分观点摘录如下：

陈蕴涵就创业板在解决中小企业融资难问题上发表了自己的观点，认为创业板推出可以在不同时期、不同发展阶段，通过不同的方式为中小企业解决融资难的问题。原因一是创业板的推出给中小企业股权流通创造了平台，中小企业通过股权融资获得资金变得容易。二是创业板的推出将进一步推动国内投行业的发展和成熟，特别是促进风险投资的快速发展。而风险投资作为初创型企业重要的融资来源之一，它的发展必将很大程度上解决初创型企业融资难问题。三是投资机构投资中小企业会提高企业的负债能力和经营的规范性，增加市场对企业的认可，从而有利于企业获得更多的银行借款和商业信用资金。

陈蕴涵认为货币紧缩政策对投行将产生以下影响，一是导致企业银行贷款成本、难度增加，需要转而寻找新的融资渠道，从而会增加股权融资需求。因此，投行的项目资源将增加，可选择余地变多。二是货币紧缩将降低资产价格，使得投资获得相对低价。三是货币紧缩将加速企业优胜劣汰，由此将增加并购机会。四是良好机会刺激投行业发展，国内同行企业快速增加，国外机构抢摊国内市场，加上典当、担保、抵押行业快速发展，投行业竞争加剧。

陈训冲认为创业板推出对券商与创投行业带来机遇与挑战。机遇方面：有了更多的退出机制；充满更多的投资机会；能够筛选更多的项目。挑战方面：对投资经理人的能力要求更高；投资人提供的不仅仅是资本，需提供战略资源（智力支持、政府关系、行业信息、人才服务、上市规划等）。创业板推出后，风险控制需要进一步加强，对每个项目都要深入去调查，有调查才有发言权，深入调查研究后，才能够更好地控制风险。

另外，货币紧缩政策对创投行业的影响，一是基金股东对资本回报要求更高，募集资本难度加大，需要注重基金回报率。二是优质企业更需要解决单一的银行融资渠道，更希望通过资本市场加强资本实力。

常建轩就货币紧缩政策和创业板推出所带来的负面影响谈了自己的观点，认为政府执行货币紧缩政策的手段主要有加息、上调存款准备金率、公开发行票据等，这些手段在市场上的效应是降低流动性，创业板推出之后势必从主板和中小板分流部分资金，而且会从市场上进一步吸纳其它资金，因此，货币紧缩政策和创业板推出后，股市活跃度可能进一步下降，股市可能由此开始新一轮牛熊转换。

在此背景下，创投行业可能遭受两方面影响：一方面，由于股市降温，企业上市热情减弱，不利于创投机构开拓市场；另一方面，股市由牛转熊必将导致二级市场市盈率下挫，创投机构退出时将损失投资收益。

姚建芳认为创业板的推出，直接融资比例会进一步提高，创投企业的退出机制将得到完善。同时创业板的推出将引发我们对上市主体的选择、投资主体的选择、监管体系的选择、退市机制的选择、信息披露的规范、保荐人等中介机构的责任等方面进行思考。

叶兴林认为创业板推出对创投业总体是利好，希望能够把“鼓励有创投机构投资的公司优先上市”写进《创业板发行上市管理办法》，也希望创业板发审委里面有国际国内著名风险投资公司的资深人士。

创业板推出给创投业带来了机遇，也带来了风险，对我们的能力和素质提出了更高的要求，即不仅要具备上市相关知识，还要具备一定的管理能力，辅助企业一起成长。同时也要求我们有更广阔的眼光，去发现一些有潜力的企业。

葛响亮认为创业板的推出对我们创投机构来说应该是利弊各半。利体现在投资机会增多，创业板降低了企业上市的标准，从而冒出了众多符合进入资本市场条件的企业。弊体现在竞争将更激烈，一方面许多券商将加快直投业务的申报，欲快速进入创投行业；另一方面很多有资金优势的上市公司也可能会试水创投业，在赚取丰厚利润的同时也可以推动自身股价的上涨。同时，创业板的推出对创投机构及其经理人的能力要求更高，将刺激项目经理人综合能力的提升，比如对新产业、新盈利模式的不断发现、了解和研究。

另外，货币紧缩将导致中小企业演绎优胜劣汰，加快淘汰一批不规范、实力弱的企业，这其实是帮我们创投机构先筛选了一次，我们再从生存下来的企业中去选择，从而大大降低了我们的选择风险。

杨利成认为创业板的推出对创投机构来说既是机会，也有风险，从证监会等有关新闻信息解读，企业在创投板上市的速度可能会超出我们的想象，上市会比较快，资金的退出也会比较快。对优秀的创投机构来说是机会，对弱小的创投机构也会带来风险。

杨利成同时认为货币的流动性过剩与很多领域密切相关，由于经济运行本身的惯性和政策导向的滞后性，货币紧缩政策带来的影响将会超出我们的预期，可能会比创投板推出的影响要大得多。

白福意认为创业板的推出，是国家调整发展战略、建设创新国家，从工业化走向现代化的配套措施，将有力促进企业提高创新能力，催生新一代企业家，也将有利创投行发展。但由于创业企业存在业务不稳定、利润预期不准确、创业模式也还处于锤炼之中等特点，因此，创业板投资项目，要求创投机构及其经理人有更高的项目甄别能力、对企业家的判断、对行业的分析都要更加敏锐。创业板推出后导致资金的分流，将使资本市场定价趋向合理，将加快创投行业的洗牌，对优秀的创投机构来说也将是一次机遇。

白福意就宏观紧缩政策对创投行业影响也谈了自己的观点，认为市场经济的规律就是经济波动，对与企业来说既是挑战，也是机遇。作为创投机构我们既要在紧缩中寻好的行业与企业，更要利用专业知识为已投项目做好决策参考。促使其保持良好的财务结构、稳健的扩张策略，稳定的业务增长。上市筹备中，要充分论证上市募集资金投向。上市后要利用资本市场寻找行业整合机会。

宗佩民董事长也参加了这次集体学习讨论。宗总认为创业板推出将极大地提高中小企业的估值。随着创业板的推出，资本市场的门槛变低，很多中小企业获得了通过资本市场体现自身价值的机会以及获取高额利润的机会，这也会吸引越来越多的资金流入到中小企业里去。随着风险投资机构和风险投资资金的大量涌现，首先会带来行业的高度繁荣，然后进行充分竞争，继而整个行业重新洗牌，最后进入品牌经营。届时，有品牌的创业投资机构会选择优质的项目，优质的项目也会选择有品牌的创业投资机构。所以创业板的推出对干得好的创投机构来说是个重大机会，这要求我们要进一步炼好内功，进一步提升我们的专业能力、服务水平和品牌影响力，把自身能力的提高转换成我们的机会，把华睿经营成品牌创投机构。

货币紧缩政策导致资产价格下降，最明显体现在股价和房价的下降。对投资机构来说，货币通涨的高点和紧缩的低点往往是投资机构最兴奋的地方，高点位是套现的时候，低点位即是补仓的机会。成熟的投资机构要有驾驭整个投资市场经济周期的能力，通过上市前、股权投资、二级市场并购等各种手段提升运作能力，提高每个投资项目的价值。