新产业记者  孙燕飚

今年是值得华睿投资庆贺的年份。

不仅仅因为，今年是华睿投资十周年，华睿也是浙江省股权投资协会的轮值执行会长单位，更多是因为过去两年和接下来的两三年，都是华睿投资收获的季节。

“华睿投资已累计投资项目80多项，到今年底上市项目有望达到20个左右，根据储备项目成长情况，我们有信心全部投资项目中，最终能有50个项目实现上市目标。” 从2010年开始，华睿投资的梅泰诺（300038.SZ）、水晶光电（002273.SZ）、浙富股份（002266.SZ）和康盛股份（002418.SZ）相继上市，至今华睿投资的项目中，成功上市公司数量已达到13家，报会项目接近10家，华睿投资在本土投资界脱颖而出。

尽管过往业绩突出，宗佩民5月在高工新兴产业技术与投资大会上对《新产业》强调最多，不是自己的成绩，却是要警惕风险投资在新产业过程中的负面效应。 “响应国家产业政策号召，风险投资能积极扮演起引导新产业发展的角色，同时，一窝蜂似的跟着政策号召走，也助推了新产业的产能过剩。或者说，风险投资一定程度上正在成为产能过剩的推手。”宗佩民说。

作为管理资产规模已达60亿元、已成为国内管理资本规模大、投资活跃的本土投资管理机构之一的华睿投资，是如何看待中国新兴产业的发展，如何寻找中国新兴产业发展中的亮点，又是如何规避和降低投资风险？

在新一轮新兴产业投资热潮下，宗佩民却在反向思考。

《新产业》：今年以来，华睿投资的茂硕电源（002660.SZ）、远方光电（300306.SZ）和慈星股份（300307.SZ）成功在国内上市，北京北信源软件公司IPO申请也在5月获得通过，请问华睿的投资要决是什么？

宗佩民：华睿投资是产业链投资的倡导者与实践者，一直以来秉持“链、点、时”的三字投资要诀，链即产业链，点即产业链的关键节点，时即投资时机。华睿一般会在其优势的产业领域进行多项投资，这样做不仅能够更好的推动该产业的发展，而且能够更好的规避该行业风险，成功的概率比较高。如果投资停留在离散型阶段，东投一个西投一个，看似数量很多，其实是瞎子摸象，失败的可能性就会大大提高。

比如LED行业，我们就投资了差不多10个项目。除了已上市的水晶光电、茂硕电源和远方光电外，还投资了英飞特电子、迪源光电等等，就目前项目运行状况来看，都没有大的风险，90%存在IPO退出的条件。但是，我们投资的都是LED行业的关键节点项目，至今没有投过一个容易产能过剩的封装与照明项目。

产业链投资不是产业链的每个环节都要投，而是选择产业发展不可或缺的关键环节或者瓶颈环节投，我称之为产业链的关键点。没有这一节点，该产业的发展和技术升级就会出现瓶颈。

《新产业》：新兴产业的发展必须得到风险投资的支持，而您在过去两年里经常呼吁，投资界不要成为新产业产能过剩的推手，这是为什么呢？

宗佩民：推动国内新兴产业发展，是国内风险投资商的一个特殊使命。中国的风险投资商在新兴产业过程中，除了要起到引领作用之外，还一个非常重要的作用，就是矫正国内地方政府经济管理的误差。

这个我深有体会。国内地方政府对新兴产业非常热心，但是政府对一个行业过度参与的时侯，往往就会造成社会资本过度涌入，引发新的产能过剩。比如风能、光伏和LED产业，之所以出现新的产能过剩，多半是因为政府号召，每个省市都要上，每个地方都将上述产业作为战略性新兴产业，每个地方当都争先恐后的给补贴。这个时候，风险投资要冷静，不能再去助推，而是要泼点冷水，尽量矫正政府号召带来的过热。

我们的投资理念是，别人没有投的，你可以投，别人已经投了，就尽量不要再投。别人不敢投时，你可以投，别人抢着投时，就尽量让别人投。如果风投变“疯”投，你就不是新产业的助推者而是新产业过剩的助推者。

还有就是，产业资本能做的事情，风险投资尽量不要去做。产业资本不愿去做的事，风险投资就应该去做。产业资本做容易做的事情，风投做难做的事。

《新产业》：我们注意到华睿投资的茂硕电源和英飞特都是做LED驱动电源的，为何会同时投资两个做LED驱动电源的项目？

宗佩民：LED照明产品的性能和使用寿命，有相当一部分是由LED驱动电源决定的，所以LED驱动电源是LED照明产业发展中不可或缺的关键节点，也是华睿之所以投资LED驱动电源项目的主要原因。

同时投资英飞特和茂硕电源出于两家企业各有所长，并且可以成为最佳的战略合作伙伴。英飞特技术研发领先，但产业化和市场能力滞后。茂硕电源当时缺乏LED驱动电源的技术，却拥有很强电源制造能力和市场开拓能力。两家公司优劣势正好形成了互补，可以共同推动LED照明产业的发展。

两家公司的主要市场也存在差异，英飞特主要拓展海外市场，茂硕电源主要拓展国内市场，双方客户95%以上没有重复。所以，在华睿投资的促成下，英飞特向茂硕电源输出了LED驱动电源的技术，也成为茂硕电源今天能成功上市的原因之一。当然，茂硕除了LED驱动电源以外，还有很多消费电子用的驱动电源，LED只是一个方向而已。

《新产业》：华睿主要关注哪些新兴产业？如何将投资风险降到最低？

宗佩民：除了LED行业，华睿投资还投资了水处理、医疗装备、以工业服务为主的现代服务业、移动互联网与物联网等。

降低投资风险最重要的一是行业方向与时机的把握，二是团队素质的把握，或者说只要行业好人好，投资多半没啥风险。

聚焦产业链投资是有效降低行业投资风险的手段之一，注意企业家成长的地区人文背景和成长历程则是降低人的风险的有效手段。比如，江苏和浙江等地商业文明领先地区的企业家成功机率就比较高，而东北、西北等商业文明滞后地方的企业家成功机率就相对偏低。华睿投资项目中，少量不是很尊重契约精神的合作者多半是东北西北等地的创业者。

《新产业》：华睿投资已投资的项目中，有没有让你感觉痛苦的？

宗佩民：当然有，每个项目都顺利就不是风险投资。让我记忆最深、也是我经历过最痛苦的项目是，就是曾经花费1000万元投资的一个环保水处理技术的项目，项目领头人是美国回来的一位内蒙籍惠姓专家，顶着国家“千人计划”的殊荣。但就是这样的一个“海归”专家，人品之差出乎想象，不仅不学无术，搞不出产品，而且很会算计投资者，把投资者的天使良心当作自己可以利用的机会，给我们带来了不少苦恼。所以，做投资不能迷信一些有头衔的人。

《新产业》：如果让你总结一下，你觉得在企业成长期，什么时候是最佳的投资期？如果一个投资项目多年业绩都没有起色，怎样判断其投资价值？

宗佩民：做投资首先要有时间耐心，因为新产业都有一个发展周期。同时，要讲时。一个新的产业，从出现到成熟一般都需要7年左右的时间，第一年播种，第二年长出，第三年第四年成长，第五年第六年繁荣，第七年是最盛，第八年多半出现衰退迹象，如果不进行新的创新，后年就会走向明显衰落。最佳的投资时间点，应该在行业出现的第二年和第三年，或者在企业创立之后的第三或第四年。如果行业发展已经过了中期，这个企业业绩仍未起来，多半已经没有投资价值。

选择投资对象的关键在于，该企业在产业链中所处的位置，是不是关键节点，其企业掌门人是否产业中领军人物，如果符合上述条件，华睿投资就会投。

《新产业》：在私募股权投资中，有多种退出机制，运作也至关重要，在华睿的实战中，最主要的退出方式是哪种？

宗佩民：从华睿投资这几年的实践看，IPO退出的效率还是可以的，也是最主要的。但随着投资成本的飚升与创业板股票价格回落，IPO的效率会迅速下降。所以我们也一直在思变，自前两年开始，华睿投资已经全面转型到行业主题投资，围绕龙头企业构建产业链。因此，重组并购退出已经成为与IPO同样重要的退出渠道。